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中金公司(03908)2019年报点评:海外业务持续成长增
作者:admin    发布时间:2020-04-03    
 

  公司 中金公司(03908)2019年报点评:海外营业连接滋长,增资并外开释潜力 2020年4月2日 06:12:04 中信证券

  正在营业通道化和贸易形式同质化的证券行业中,中金公司(03908)的归纳营业才干和邦际基因仍然变成角逐壁垒,海外收入成为公司收入的首要构成个人。他日跟着公司A股发行及并外监禁奉行,希望突破原有的资金限制与杠杆瓶颈。目前公司估值已亲切上市往后最低程度,提议永恒资金左侧闭怀,维护“增持”评级。

  净利润同比伸长21%,事迹适应预期。2019年中金公司竣工收入及其他收益227.83亿,同比伸长22.9%;归母净利润42.39亿,同比伸长21.4%。当期周密摊薄EPS为0.97元/股,伸长21.3%;加权均匀ROE为8.78%,上升0.5个百分点。期末归属遍及股股东BVPS为11.05元/股。杠杆率由5.5倍晋升至6倍。事迹适应预期。正在公司六大营业板块中,投资银行利润上升3.4亿,股票营业利润上升10.8亿,固定收益利润上升5.6亿,投资处置利润上升0.3亿,资产处置利润低重1.4亿,其他利润低重9.5亿。

  海外收入连接滋长,众项目标行业领先。2019年中金公司海外收入占比由21%晋升至24%,海外收入已成为公司收入首要的构成个人。公司众项海外营业领跑行业,中资环球股本融资、港股IPO、中资美元债承销金额位列行业首位。互联互通墟市份额维系行业领先。竣事阿里巴巴(09988)回归港股、百威亚太(01876)上市等众个符号性项目。

  A股增资转机顺手,有力补足资金劣势。中金公司于2020年2月发外其申请A股发行部署,拟公拓荒行A股数目不抢先4.59亿股(合A股发行上市后总股本的9.5%)。A股发行目挺进展顺手,估计将有用补足中金公司净资金相对劣势,加强头部券商位置。召募的资金将用于巩固正在金融科技、邦际化等计谋范围的进入,并应时独揽计谋性并购机遇,拓展墟市份额。

  并外监禁开释潜力,希望打破杠杆瓶颈。证监会2020年3月确定中金公司为并外监禁试点券商。此次改进正在危机资金企图计提等范围的松开,有助于证券行业增添杠杆,晋升ROE程度。中金公司杠杆率永恒领先其他头部券商,最希望打破原有杠杆瓶颈,与高盛、摩根史丹利等邦际头部券商10倍支配的杠杆率程度接轨,促使ROE进一步晋升,竣工投资者回报。

  危机成分:股票墟市超预期下跌、资金墟市盛开低于预期、立异营业成长不足预期。

  投资提议:正在日均往还额7000亿元的主题假设下,咱们估计中金公司2020年EPS为1.26元/股,BVPS为12.15元/股(原EPS预测为1.32元/股,BVPS为12.11元/股,调度基于往还量预期的转折),H股动态PB为0.96倍;新增21年EPS预测1.48元/股,BVPS预测13.63元/股。正在营业通道化和贸易形式同质化的证券行业中,中金公司的归纳营业才干和邦际基因仍然变成角逐壁垒。目前公司估值已亲切上市往后最低程度,显著低于阿里(09988)、腾讯(00700)入股价钱。跟着公司A股增资及并外监禁带来的潜力开释,他日希望竣工估值修复,维护“增持”评级。